上市銀行共計(jì)42家，其中滬市33家，深市9家。從上市時(shí)間來(lái)看，存在扎堆上市的現(xiàn)象：超過(guò)30年的只有平安銀行1家，未公布上市PE；20年左右的有4家，均為全國(guó)性股份制銀行，浦發(fā)、民生、招商、華夏，IPO上市PE大約為20倍左右，其中民生比較特殊，IPO上市PE接近70倍；15年左右的有9家，4家國(guó)有大行，2家股份行，3家城商行，IPO上市PE都超過(guò)了30倍；12.5年的2家，IPO上市PE15倍左右。

5~6.5年集中上市的有10家，4年左右的有5家，4年左右有5家，3年左右的有5家，2年左右的有2家，1~1.5年的有4家，除郵儲(chǔ)銀行為國(guó)有大行之外，均為城商行或者農(nóng)商行。

人人都知道上市公司中，銀行的總市值大，凈利潤(rùn)占比高，但是股價(jià)長(zhǎng)期低迷，銀地保有三傻的“美名”，銀行板塊在三傻中又獨(dú)占鰲頭。

(資料圖片僅供參考)

投資于上市銀行到底收益率如何呢？

先從最近一年來(lái)看，42家銀行的后復(fù)權(quán)收益率，僅有10家錄得正收益，32家虧錢(qián)。表現(xiàn)最為突出的是上市3.5年的蘇州銀行，1年收益率26%，另外江蘇銀行和南京銀行也不錯(cuò)，其它表現(xiàn)都比較差，虧損超過(guò)10%的超過(guò)10家以上，2022年可謂銀行的災(zāi)年。

再看最近3年的表現(xiàn)。36家入榜，僅有14家錄得正收益，虧錢(qián)還是大多數(shù)。成都銀行在這個(gè)榜單上脫穎而出，年化收益率接近20%，杭州、南京、江蘇銀行表現(xiàn)不錯(cuò)；相反，后進(jìn)名單上，大幅虧損的卻大有人在，其中年化虧5%以上的有12家，大多為近期上市的次新銀行，另外上市超過(guò)20年的民生和浦發(fā)銀行，年化虧損也超過(guò)了8%，顯得格外扎眼。

再看5年的情況，上榜26家，11家收益率為正，15家為負(fù)，依然虧多贏少。排名榜首的還是成都銀行，年化收益率達(dá)到18%以上，排名靠前的還有寧波、杭州、南京、招商、江蘇。排名靠后仍然是那些上市時(shí)間相對(duì)比較短的銀行，例外而不幸的是浦發(fā)和民生仍然拉了榜單的后腿。

再看最近10年的情況，上榜16家，除民生銀行外，其余15家都錄得正收益，可惜大多收益率比較低，僅比銀行長(zhǎng)期存款高一些。冠軍為寧波銀行，年化收益率17%，表現(xiàn)亮眼，排名靠前的還有招商、南京、平安、興業(yè)；排名靠后的主要是一些股份制銀行，不幸的是民生和浦發(fā)又出現(xiàn)在差等生行列，民生以負(fù)收益墊底。

總結(jié)一下：1. 收益率數(shù)據(jù)顯示，銀行整體表現(xiàn)難以令人滿意，被冠以三傻之首名副其實(shí)；2. 不同周期盈虧家數(shù)呈現(xiàn)明顯規(guī)律，周期越長(zhǎng)，正收益比例越高，說(shuō)明分紅在發(fā)揮托底作用；3. 銀行同質(zhì)化的說(shuō)法不成立，分化還是比較明顯的，表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是收益率差距比較大，二是表現(xiàn)優(yōu)秀的一貫比較好，表現(xiàn)差勁的一貫比較差，寧波、招商銀行近期下跌較多，但是拉長(zhǎng)到1年看，排名還不是特別靠后；4. 股份制大行分化尤其明顯，招商、平安、興業(yè)表現(xiàn)較好，民生、浦發(fā)表現(xiàn)差勁；5. 國(guó)有大行收益率不高，但是比較穩(wěn)定，排名始終位于中游；6. 部分城商行表現(xiàn)突出，寧波、南京上市時(shí)間超過(guò)15年，全周期和10年收益率在所有銀行中名列前茅，短期表現(xiàn)也不錯(cuò)，而大概同時(shí)期上市的北京銀行卻表現(xiàn)不佳，說(shuō)明分化現(xiàn)象確實(shí)存在。5年來(lái)冒頭的還有成都和杭州銀行，表現(xiàn)非常亮眼。7.上市時(shí)間比較短的，特別是小于4年的城商行農(nóng)商行表現(xiàn)大多非常差，年化虧損觸目驚心，蘭州銀行1年虧損40%，瑞豐銀行30%多，3年年化虧損超過(guò)或者接近10%達(dá)到8家之多，就連近期表現(xiàn)不錯(cuò)的張家港行5年年化虧損也超過(guò)了10%，想想持有這些銀行投資者的內(nèi)心感受吧，苦不堪言？這中間有一家表現(xiàn)比較亮眼，蘇州銀行上市僅僅4年，近三年排名比較靠前，近1年沖到了榜首。8. 危機(jī)中孕育機(jī)會(huì)，例如5年年化非常差勁的蘇農(nóng)、江陰、無(wú)錫和張家港行，近期顯露出黑馬飛天的跡象。貴陽(yáng)、西安、鄭州、青島銀行則表現(xiàn)不佳，再次驗(yàn)證了銀行的嚴(yán)重分化現(xiàn)象。

既然過(guò)去不同周期里銀行整體的表現(xiàn)不佳，那么該如何看待銀行板塊的投資機(jī)會(huì)呢？如何挑選適合自己的目標(biāo)公司呢？下面是我的不成熟看法，運(yùn)用常識(shí)作出的判斷，由于非專(zhuān)業(yè)人士，更不是銀行高手，我的意見(jiàn)僅供參考，決不能成為投資的依據(jù)。

1. 今天中證銀行的總市值9.42萬(wàn)億，中證全指的總市值90.51萬(wàn)億，占比僅為9.42/90.51=10.4%，但是凈利潤(rùn)占比卻高達(dá)1.59/4.25=37.4%，也就是說(shuō)銀行1/PE（通常認(rèn)為是公司對(duì)股東的回報(bào)率）是全體上市公司的3.6倍。更重要的是銀行板塊的分紅率高達(dá)5.8%，而中證全指的分紅率僅為2.28%，銀行是全指的2.5倍以上。2.5什么概念，用5年化解意味著年化20%，增長(zhǎng)率比銀行高20%，難度何其之大！即使用10年化解也需要增長(zhǎng)率高出銀行9.6%，有這個(gè)耐心嗎？標(biāo)的物好選嗎？因此，結(jié)論非常簡(jiǎn)單，相較于全指，銀行肯定是不錯(cuò)的選擇！2. 什么時(shí)候買(mǎi)銀行都合適嗎？顯然也不是，過(guò)去多個(gè)周期回測(cè)結(jié)果都難以令人滿意，說(shuō)明過(guò)去是不太合適的，或者說(shuō)過(guò)去的大多數(shù)銀行是不合適的。但是現(xiàn)在不同了，跌到現(xiàn)在的程度，銀行板塊的整體分紅率來(lái)到5.8%，分紅的托底作用愈加強(qiáng)烈，現(xiàn)在顯然是好時(shí)機(jī)，在別人恐懼的時(shí)候貪婪，正當(dāng)其時(shí)。3. 既然銀行分化嚴(yán)重，因此無(wú)差別選擇，躺平就贏也不現(xiàn)實(shí)，蘭州銀行過(guò)去1年的劇烈下跌需要多少年才能補(bǔ)齊窟窿？必須慎重又慎重，管住自己的貪念，在貪婪中管控貪婪同樣特別重要！3. 從過(guò)去表現(xiàn)優(yōu)秀，特別是不同周期里表現(xiàn)都比較優(yōu)秀的公司中做選擇題相對(duì)比較容易。4. 優(yōu)秀的選出來(lái)了，再看是否低估，等一個(gè)好價(jià)格也是十分重要的，優(yōu)秀+價(jià)低才能跌得少漲得多。5. 價(jià)低意味著分紅率可能比較高，注意我說(shuō)的是可能，不同銀行情況不同，一定要看仔細(xì)，馬虎不得。6.有分紅才能托底，單單有高增長(zhǎng)并不能確保一定盈利，取決于市場(chǎng)的情緒。而分紅+增長(zhǎng)是百分百獲勝的關(guān)鍵。這個(gè)問(wèn)題不能機(jī)械看待，我們追求的是未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)的高盈利，當(dāng)下高分紅率+較低增長(zhǎng)率，與當(dāng)下較低分紅率+高增長(zhǎng)率比較，孰優(yōu)孰劣需要算算賬，以未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)的分紅總和，或者未來(lái)每年的分紅額作為考量。有人一味追求高分紅并不能保證滿意的回報(bào)，也有人只看增長(zhǎng)率，都是片面的。7. 影響收益率的參數(shù)共有4個(gè)：基值及其變化、年限、當(dāng)下分紅率、未來(lái)增長(zhǎng)率。基值和當(dāng)下分紅率是已知條件，年限可以自由控制，只有未來(lái)增長(zhǎng)率是需要預(yù)估的。roe，利潤(rùn)率，撥備覆蓋率，壞賬率，利差息差，資本充足率，撥貸比，核銷(xiāo)等等等等，都必須轉(zhuǎn)化為增長(zhǎng)率起作用。我這里所謂的增長(zhǎng)率，更傾向于以分紅增長(zhǎng)率作為考量標(biāo)準(zhǔn)。預(yù)估增長(zhǎng)率是個(gè)贏功夫，需要長(zhǎng)期磨練。我屬于菜鳥(niǎo)級(jí)別，因此采用保守大法，寧可往低估，決不能太激進(jìn)，自己騙自己是非常容易的，需要特別謹(jǐn)慎。8. 如果還是不太放心，我還有一個(gè)大招，慢慢來(lái)！機(jī)會(huì)再好，或者說(shuō)再看好，也不要一把梭哈，把資金分成幾份，有底倉(cāng)，有預(yù)備隊(duì)，還要有救護(hù)隊(duì)，無(wú)非少賺，戒掉貪心，慢慢變富，一次輸?shù)艟褪チ吮荣愘Y格，保證隨時(shí)在場(chǎng)。

再放個(gè)圖，我把42家銀行在不同時(shí)期內(nèi)的表現(xiàn)用序號(hào)表達(dá)，序號(hào)小代表排名靠前，小序號(hào)越多，說(shuō)明表現(xiàn)優(yōu)秀而穩(wěn)定，供自己和朋友們參考。

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