饑腸轆轆的我來到一家餐館，一份套飯的標(biāo)價是15元，這是價格。

我愿意買一份是因為在當(dāng)下的環(huán)境下，我認為一份套飯的價值要高于15元。餐館老板愿意賣給我，說明在他心中一份套飯的價值要低于15元。

這表示同一件物品在不同的人的眼里價值是不一樣的，價值不是一個普適于不同個體的客觀數(shù)值。

(資料圖片僅供參考)

吃完這份套飯之后，老板同樣愿意以15元賣給我一份套飯。但是我不會買，因為吃飽了之后這份套飯在我眼中價值要遠低于15元。

這說明同一個人，在不同的環(huán)境下，對同一件物品賦予的價值也是不一樣的，價值不是一個普適所有時間段的客觀數(shù)值。

“價值是客觀的，價格一直圍繞價值上下波動”，這是馬克思經(jīng)濟學(xué)的主要觀點之一。馬老師認為價值是凝結(jié)在商品上的無差別的人類勞動，所以價值是客觀的，是價格的錨點。

但這個觀點解釋不了為什么凝結(jié)在一瓶茅臺上的人類勞動和凝結(jié)在一瓶二鍋頭上的人類勞動幾無差異，但前者的價格遠遠高于后者。

在投資上，為了時間和空間上的對比，我們也習(xí)慣于找錨點，確定企業(yè)的“內(nèi)在價值”。

格雷厄姆喜歡將價值錨定在資產(chǎn)上，對每一項資產(chǎn)按照不同的折扣匯總，然后減去負債，得到企業(yè)的“內(nèi)在價值”。后來者常用盈利能力在確定企業(yè)的“內(nèi)在價值”：企業(yè)在存續(xù)期內(nèi)獲得的自由現(xiàn)金流折現(xiàn)。

不管哪種方法，不同的人在選擇折扣率和折現(xiàn)率時采用的數(shù)值是不一樣的，評估的自由現(xiàn)金流也千差萬別，最后得到的“內(nèi)在價值”一定是一個主觀數(shù)值。正如巴菲特說他和芒格評估同一個企業(yè)的內(nèi)在價值也會不一樣。

和套餐一樣，正是大家對企業(yè)的價值評估是不一樣的，所以才會有交易。

一家年均利潤400億的企業(yè)，市值4000億，你愿意花錢去買入是因為你認為企業(yè)的價值要大于4000億，你的交易對手愿意買給你恰恰是他因為企業(yè)的價值低于4000億。

從來沒有等價交換這回事，有交換恰是因為交易雙方都認為自己賺了。

股價短期內(nèi)是投票器，長期內(nèi)是稱重器。前半句我一直認為是對的，后半句我以前認為對，但現(xiàn)在認為錯。不同的人認知的重量是不一樣的，同一個人在不同的時刻認知的重量也可能有差異，要如何讓市場上成千上億的人和你稱出一樣的重量呢？

當(dāng)市場恰巧和我們稱出一樣的重量時，我們大呼市場有效；當(dāng)市場遲遲稱不出我們期望的重量時，我們抱怨市場“無效”、抱怨其他投資者不理性。

幸運的是，我們可以不靠別人的稱重來賺錢，重要的不是企業(yè)的“內(nèi)在價值”是多少，也不是價格會不會“回歸”，重要的是對企業(yè)未來一年能賺400億的判斷是不是正確的。

在此前提下，市場要給你送錢，你大可笑納；不給你送錢，分紅再投你會賺的更多。

錨點有意義嗎？

或許錨點的最大價值用來確定我們對投資回報的基本要求，低于預(yù)期的投資回報率我們不會參與這個游戲。

但一筆投資能否賺錢依然取決于企業(yè)能否按照你的預(yù)期去賺錢，從這個角度看買股票和做企業(yè)沒有本質(zhì)的區(qū)別。

賺企業(yè)的錢，只需要對企業(yè)的判斷是正確的，這相對容易。賺市場的錢，需要我們正確判斷市場其他參與者的行為，我認為這是挑戰(zhàn)“七尺欄”。

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