節前央行持續大額逆回購操作引發關注。2023年1月17日，央行官網發布消息稱，為對沖稅期和現金投放高峰等因素的影響，維護春節前流動性平穩，以利率招標方式開展了5060億元7天期和14天期逆回購操作。其中7天期逆回購2050億元，利率2%，14天期3010億元，利率2.15%，兩類利率均與此前保持一致。

1月不是降息的窗口期

由于當日有7000億元1年期中期借貸便利(MLF)和20億元7天期逆回購到期，央行此次公開市場凈回籠1960億元。

北京商報記者注意到，央行已于1月16日對MLF進行超額續做，除了開展7790億元MLF外，還進行了1560億元公開市場逆回購操作。因有20億元7天期逆回購到期，故央行實現單日凈投放9330億元。隨著此次7000億元MLF到期，1月MLF實現凈投放790億元。

植信投資研究院高級研究員王運金告訴北京商報記者，與去年同期相比，今年春節前央行7天與14天逆回購同時進行，MLF操作凈投放790億元，操作規模精確到十億級別，顯示央行對各項工具的運用及其操作規模的把控更加靈活精準，不再拘泥于百億或千億的較大整數操作量，這可能經過了更為科學合理的流動性測算，具體到十億規模，在滿足節前資金需求的同時不至于產生資金過度淤積的情況，央行有能力在2023年繼續保持市場流動性合理充裕。

同時，逆回購操作利率未作調整亦表明1月不是降息的窗口期，這背后有多個原因。王運金進一步解釋，當前境外主要發達國家仍處加息周期，輸入型通脹壓力需持續警惕，國內市場利率仍處低位;另外2022年新發放企業貸款加權平均利率較上年下降34基點，新吸收定期存款加權平均利率較上年僅下降11基點，短期內再度降息對銀行成本壓力較大;再度降息的內外部條件暫不具備。因此，春節后，央行的降息決策可能還要根據春節期間與一季度國內需求恢復狀況、1月31日與3月21日美聯儲議息會議加息進度等情況而定。

從市場影響上來看，此次央行再度加碼操作逆回購，較大的流動性補充彌補了節前的現金流出，利好金融市場;另一方面也向市場表明，央行有意保持較低的市場利率，為擴大需求提供良好的金融環境，利于改善經濟企穩回升預期，增強股市與債市投資者信心。

資金面季節性特征較強

不過，臨近春節，資金面略有趨緊。例如前一個工作日1月16日，短端利率全線上行，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)隔夜上行32.6個基點，報1.568%;7天Shibor上行11.4個基點，報2.054%。另在1月17日，隔夜Shibor仍然上行28.4個基點，報1.852%;7天Shibor上行14.1個基點，報2.195%。

王運金認為，近期市場資金面收緊主要受節前現金需求量上升所致，有著較強的季節性特征。

一是春節前現金需求量增大，多數企業與居民取現過節、發放年終獎、采購物資等。二是1月MLF操作僅凈投放790億元，對緩解節前流動性收緊的作用相對較小。三是1月疫情影響進一步減少，消費逐步恢復，加之節前餐飲、旅游、購物等需求得到釋放，購房購車貸款需求回升，企業尤其是房企信貸投放加快，債券融資小幅改善，資金需求規模增加。四是1月繳稅增加、居民存款上升帶來存款準備金繳納規模增加等因素也推升了短期利率。

一季度操作仍會相對謹慎

對于后續貨幣政策走向，前幾日央行副行長宣昌能曾表態，2023年，穩健的貨幣政策將在更好統籌擴大內需和供給側結構性改革的結合點上發力，總量上保持合理適度，不搞“大水漫灌”，平衡好穩增長、穩就業和穩物價的關系。

同時，發揮好結構性貨幣政策工具引導作用，繼續用好碳減排支持工具、科技創新等專項再貸款，落實好普惠小微貸款支持工具等優惠政策，推動有效供給和有效需求高水平動態均衡。

“根據市場短期利率波動情況，央行可能保持一定規模的7天與14天逆回購操作布局過節資金，靈活調整操作規模以平抑市場資金面波動，滿足短期內上升的市場流動性需求。”王運金預測，節后資金回流，流動性緊張壓力預計有所緩解，央行將逐步收回部分流動性，保持其處在合理充裕的狀態?；诂F階段國內外經濟與金融情況，1月降準降息的概率可能相對較低，一季度貨幣政策操作仍會相對謹慎，需要為后續逆周期調節留下一定空間。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬同樣稱，當前金融機構實際執行的存款準備金率已相對偏低，政策回旋余地減弱。通過降準釋放長期流動性，適宜用于緩解持續的流動性緊張或結構性矛盾，而非短期季節性壓力。結合當前情況來看，央行將繼續靈活采取公開市場操作加量投放+結構性政策工具發力+其他臨時工具組合等方式，來平抑資金面季節性波動，并支持寬信用進程。

“結合各因素綜合考量，預計2023年有兩次降準操作，二季度和四季度概率較高，窗口期分別在4月和10月。”溫彬說道。(記者 劉四紅)

關鍵詞： 降息窗口期 央行逆回購操作利率未調整 1年期中期借貸便利 央行大額逆回購操作